Экономический спад в России усилил ожидания более резкого снижения ключевой ставки

Замедление экономической активности в России в начале текущего года заставляет часть экспертов ожидать от Центрального банка более стремительного смягчения денежно‑кредитной политики, чем предполагалось в прежних прогнозах.

По опросу 23 аналитиков, проведённому в начале недели, регулятору прочили снижение ключевой ставки в пятницу, 24 апреля, ещё на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако риск первого за три года квартального сокращения ВВП усилил опасения «переохлаждения» экономики.

Некоторые аналитики указывают, что ухудшение показателей в первом квартале 2026 года может стать аргументом в пользу более решительного снижения ключевой ставки уже на ближайшем заседании.

Давление на рост: слабая промышленность и недовольство властей

Власти ранее выражали недовольство темпами роста экономики после того, как за первые два месяца года ВВП сократился на 1,8%. Правительству было поручено подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.

Промышленные гиганты также демонстрируют напряжённую динамику. Один из крупнейших металлургических холдингов сообщил о практически нулевой прибыли за первый квартал, а ведущий производитель алюминия зафиксировал убыток. Компании напрямую связывают слабые результаты с жёсткой политикой Центрального банка и высокой стоимостью заимствований.

Согласно данным Росстата, объём просроченных платежей предприятиям со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года, указывая на растущее напряжение в расчётах внутри экономики.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее отмечал, что многие внутренние резервы для экстенсивного роста уже в значительной степени исчерпаны.

Высокая ставка и слабый рост: риск «отрицательного» развития

Представители бизнеса неоднократно заявляли, что уровень ключевой ставки около 12% является тем порогом, при котором возможны восстановление инвестиций и устойчивый рост. Текущий прогноз регулятора по средней ставке на год — 13,5–14,5% — фактически снижает шансы на быстрое оживление деловой активности.

Последние данные Росстата показывают практически нулевой рост цен, что само по себе не мешает более быстрым шагам по снижению ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года увеличилось лишь на 0,3%, что указывает на близкую к стагнации динамику экономики в целом. Предварительная оценка ВВП за март и весь квартал ожидается 29 апреля.

В марте промышленное производство прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превысив ожидания части аналитиков. Тем не менее это не изменило прогнозов по снижению ВВП в первом квартале.

Ряд экспертов по‑прежнему предполагают сокращение экономики в первые три месяца года примерно на 0,9% в годовом выражении. По другим оценкам, спад может оказаться немного мягче — ближе к 0,4–1%, а отдельные аналитики не исключают нулевой динамики ВВП по итогам квартала.

Разброс прогнозов и возможная реакция Центробанка

Ранее Центральный банк оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года заметно выше — около 1,6% год к году. Существенное отклонение фактических показателей от прогноза, по мнению экономистов, вряд ли останется без реакции со стороны регулятора при дальнейшей настройке политики.

Отдельные банки ожидают, что по итогам 2026 года рост ВВП не превысит 0,7%. Во втором квартале, по их оценкам, экономику поддержит в основном календарный фактор, а прирост может составить около 1,1% год к году.

Аналитики указывают, что постепенное смягчение денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать оживлению деловой активности. Однако сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда, внешнеторговых операций, а также риски, связанные с безопасностью критической инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Внешняя конъюнктура и экспортный фактор

Отдельные эксперты связывают небольшое улучшение динамики в марте не только с календарным эффектом, но и с ускорением роста бюджетных расходов и более благоприятной внешней конъюнктурой, в том числе из‑за обострения военного конфликта на Ближнем Востоке, повлиявшего на мировые рынки.

Поддержку российской экономике могут временно оказать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценового дисконта. При этом многое будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов на внешние рынки.

Экономисты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН считают, что дополнительный приток доходов от экспорта углеводородов и сырья с апреля, а также влияние календарного фактора в мае–июне и возможное оживление инвестиций при снижении реальной ключевой ставки могут улучшить динамику ВВП во второй половине года.

По оценкам института, сокращение экономики в первом квартале могло составить около 1,5% в годовом выражении.

Ограниченные возможности бюджета и точечная поддержка

Пространство для расширения бюджетных расходов на масштабные программы поддержки экономики в нынешних условиях ограничено. В результате власти концентрируются на более адресных мерах, в том числе на адаптации малого бизнеса к росту налоговой нагрузки и изменению условий ведения деятельности.