Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета РФ на 2029 год. Аналитики считают, что это решение увеличит риски для траектории ключевой ставки Центробанка и может поднять прогноз её среднего уровня в 2027 году на 50–200 базисных пунктов.
Ранее министр финансов дал понять о решении отложить достижение нулевого первичного дефицита, что вызвало беспокойство в регуляторе: зампред Банка России предупредил о возможной корректировке траектории ключевой ставки.
Бюджетное правило призвано ограничивать расходы казны: оно предполагает нулевой первичный дефицит, то есть равенство бюджетных расходов (без расходов на обслуживание госдолга) и базовых нефтегазовых и ненефтегазовых доходов.
На практике реализация правила постоянно откладывается. В прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% ВВП в предыдущие годы из‑за роста расходов и замедления ненефтегазовых доходов.
В официальных документах Минфина говорится о намерении проводить бюджетную политику «в полном соответствии с бюджетными правилами», но аналитики усомнились в реальности такого выполнения.
По мнению Дмитрия Полевого, бюджетное правило фактически останется неполноценным до 2029 года: оно будет работать в части операций с нефтегазовыми доходами, но игнорировать главное ограничение на величину расходов.
Полевой также указывает, что вместе со снижением цены отсечения в бюджетном правиле (что ослабит рубль) это может ускорить инфляцию. В результате Банк России может медленнее снижать ключевую ставку, а уровень нейтральной ставки сохранится повышенным.
Апрельское ужесточение риторики регулятора и повышение оценок средней ключевой ставки на 2026–2027 годы уже частично учитывало эти риски. Ожидания по ставке на текущий год остаются в районе 14,0–14,5%, при этом прогноз на 2027–2028 годы, вероятно, будет скорректирован вверх.
Евгений Коган охарактеризовал очередную оттяжку ужесточения бюджетной политики как отказ от строгих принципов правила и ожидает, что в июле прогноз ЦБ по ставке на 2027 год может быть повышен на 1–2 процентных пункта; ставка в следующем году, по его мнению, останется двузначной.
Главный экономист Наталья Орлова оценивает, что снижение цены отсечения до $50 за баррель при неизменном уровне расходов приведёт к структурному дефициту около 1,2 трлн рублей в 2027 году и к повышению прогноза средней ключевой ставки на 50–100 базисных пунктов.
Инвестбанкир Сергей Коныгин предполагает, что уже на июньском заседании регулятор отреагирует на рост бюджетного стимулирования: либо оставит ставку на 14,5%, либо снизит её на 25 базисных пунктов после ранее проведённых понижений.
Руководитель макроаналитики Ольга Беленькая также ожидает, что неопределённость по уровню бюджетного дефицита в 2027 году вынудит Банк России проявлять осторожность при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
