Резкий спад на долговом рынке
После длительного падения фондового рынка российский рынок госдолга столкнулся с самой сильной распродажей за несколько лет. Индекс RGBI, отслеживающий котировки облигаций федерального займа, в понедельник сократился на 1,59% — максимум с конца сентября 2022 года, а доходности длинных ОФЗ достигли примерно 15,5% годовых.
Почему снижаются цены на облигации
На рынке растут опасения из‑за увеличения бюджетных расходов, устойчиво высокой инфляции и жесткой монетарной политики. Центральный банк снизил ключевую ставку лишь на 0,25 п.п., до 14,25%, и дал понять, что из‑за топливного кризиса и бюджетных рисков темпы смягчения могут замедлиться.
Планируемое увеличение военных расходов на несколько триллионов рублей и намерение Минфина компенсировать дополнительные траты частичным секвестром гражданских статей и привлечением ещё 2–3 трлн рублей долговых обязательств усиливают давление на долговой рынок.
Снижение ключевой ставки не оправдало ожиданий рынка, а комментарии Центробанка не вселили уверенности в скором и значимом смягчении политики.
Последствия для бюджета
Рост доходностей означает более высокие расходы на обслуживание долга. В этом году около 9% расходов федерального бюджета, или порядка 4 трлн рублей, пойдут на выплату процентов по госзаймам. Объём государственного долга с начала войны вырос примерно вдвое и достиг порядка 32 трлн рублей.
- Изначально в бюджете‑2026 были заложены заимствования около 4,4 трлн рублей и снижение дефицита с 5,8 до 3,8 трлн.
- К концу мая дефицит превысил годовой план и составил приблизительно 6 трлн рублей.
- По оценкам экономистов, к концу десятилетия расходы на обслуживание долга могут составить двузначную долю ВВП, что усилит нагрузку на бюджет.
Глава Центрального банка отмечает, что бюджетный риск уже реализуется. Также недавно принят закон позволил правительству увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов, что дополнительно повышает неопределённость относительно фискальной устойчивости.
