ЦБ усилил финансирование бюджета через репо — что это значит

Центральный банк наращивает участие в покрытии дефицита федерального бюджета, выдавая банкам кредиты под операции репо под залог облигаций федерального займа (ОФЗ). По данным регулятора, на 18 июня объём таких вливаний в банковскую систему составил около 4,748 трлн рублей.

Механизм выглядит так: банки покупают ОФЗ, затем представляют их в Центробанк как залог по операциям репо и получают кредиты, на которые часто снова приобретают госдолг. В результате значительная часть облигаций фактически оказывается на балансе регулятора.

Резкий рост кредитования через репо начался прошлой осенью на фоне двузначного падения нефтегазовых поступлений и увеличения дефицита. С конца октября по конец декабря Центробанк выдал около 1,9 трлн рублей репо‑кредитов, а с начала текущего года добавился ещё примерно 1 трлн.

Изменения в бюджетной политике

В начале недели парламент в ускоренном порядке принял закон, который позволяет правительству увеличивать расходы и госдолг сверх ранее установленных лимитов в законе о бюджете. По оценкам, Минфину может потребоваться дополнительно 2–3 трлн рублей в этом году на покрытие расходов, связанных с военными расходами; объём заимствований на рынке к концу года может вырасти с планируемых 4 трлн до 6–7 трлн рублей.

Экономисты отмечают, что совокупность этих мер фактически означает переход к монетарному финансированию расходов: это не просто временное увеличение дефицита, а системное решение, которое меняет правила игры.

Риски для инфляции и экономики

До начала конфликта около 20% всех ОФЗ держали иностранные инвесторы, но санкции ограничили доступ к зарубежному капиталу. Теперь российские банки увеличивают долю ОФЗ в активах через операции репо, что специалисты трактуют как опосредованное эмиссионное финансирование государственного долга.

Эксперты предупреждают, что расширение этой практики усилит проинфляционный эффект. Инфляция действует как «скрытый налог»: хотя прямых платежей в бюджет может не происходить, покупательная способность населения уменьшается, и это частично компенсирует бюджетные потребности.

В итоге комбинирование ускоренных заимствований, кредитов под репо и расширенных бюджетных полномочий повышает риски ускорения инфляции и долгосрочных бюджетных дисбалансов.