Решение и главный сигнал:
На заседании 19 июня ключевая ставка была снижена до 14,25%. В резюме заседания отмечено, что все участники согласны: для возвращения инфляции к целевой отметке в среднесрочной перспективе может потребоваться более высокая траектория ставки, чем заложено в апрельском прогнозе.
Что предусматривал апрельский прогноз
Апрельский прогноз закладывал среднюю ставку 14–14,5% на 2026 год и 8–10% на 2027 год. Тогда ожидалось, что к концу 2026 года ставка опустится примерно до 12–13%, а в 2027 году начнёт снижаться в сторону однозначных значений.
Почему сценарий может измениться
Пересмотр траектории обусловлен реализацией двух значимых проинфляционных рисков. Во‑первых, сроки возврата к нулевому первичному структурному дефициту были отложены с 2026 на 2029 год, что усиливает бюджетный импульс на трёхлетнем горизонте. Во‑вторых, с середины мая ускорился рост цен на моторное топливо, что может вызвать вторичные эффекты через рост издержек предприятий и инфляционные ожидания.
Дополнительные факторы давления
Участников заседания также обеспокоило ускорение кредитования в апреле–мае: накопленный рост широкой денежной массы с начала 2026 года превысил верхнюю границу диапазона 2016–2019 годов, что добавляет инфляционного давления.
Дальнейшие шаги
Новый прогноз по ключевой ставке и макроэкономической траектории будет представлен на опорном заседании 24 июля. В документе ожидается более ясная оценка того, насколько выше может оказаться ставка в 2026–2027 годах.